Нефинтите!

Просто вдумайтесь - DeepSeek все еще почти в два раза дешевле, чем Revolut, которого недавно оценили в $115 млрд.

Nvidia II квартал Наша редакция ненадолго отвлеклась от саги с билетами на Канье Уэста, чтобы изучить квартальный отчёт Nvidia. В среду компания сообщила о выручке $96,2 млрд — на 4% выше ожиданий Уолл-стрит. Скорректированная прибыль составила $2,22 на акцию. На текущий квартал Nvidia прогнозирует уже $108 млрд выручки против консенсуса LSEG в $104,2 млрд. Это почти 90% роста за год. Хуанг утверждает, что год назад крупную инфраструктуру строила в основном одна передовая ИИ-лаборатория, а теперь мощности одновременно наращивают несколько лабораторий, стартапы, разработчики открытых моделей и промышленные компании. Кто оплачивает рост В прошлом квартале около половины продаж обеспечили несколько крупнейших интернет-компаний. Те же компании разрабатывают собственные ускорители, чтобы меньше зависеть от Nvidia. В новом отчёте производитель не раскрыл структуру продаж дата-центрам, хотя инвесторы ждали именно этих данных. В мае Хуанг признавал, что непосредственных крупнейших покупателей всего пять-шесть, но утверждал, что их мощностями пользуются около 250 тыс. компаний. Одновременно Nvidia всё активнее помогает клиентам находить деньги на её оборудование. В августе она вместе с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR запустила программу привлечения более $500 млрд для строительства дата-центров. Ещё до $105 млрд компания готова вложить в площадку OpenAI в округе Пайк в Огайо. Её первоначальная мощность составит 4,25 гигаватта, а затем может увеличиться ещё на 3,75 гигаватта. Nvidia оценивает объём ожидаемых заказов на 2026–2027 годы примерно в $1 трлн, однако независимого подтверждения этой оценки нет. Почти весь бизнес — дата-центры Выручка подразделения дата-центров достигла $89 млрд — на 117% больше, чем годом ранее. Теперь на него приходится свыше 92% продаж Nvidia. Основным источником выручки остаются системы Blackwell. Их преемник Vera Rubin уже запущен в серийное производство, а первые стойки установлены у CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure, Oracle и 🇷🇺Nebius🇷🇺 . Валовая маржа сохранилась на уровне 75%, но в текущем квартале Nvidia ожидает её снижения до 74%. Одна из причин — резкое подорожание памяти. Серверная DRAM прибавила 64% во второй половине прошлого года, а TrendForce прогнозирует рост цен на 260% по итогам 2026-го. Чтобы обеспечить поставки памяти следующего поколения, Nvidia заключила многолетнее соглашение с SK hynix. Операционные расходы растут примерно вдвое медленнее выручки, однако приток денег за квартал резко сократился: операционный денежный поток упал с $48,6 млрд до $21,3 млрд. Одновременно дебиторская задолженность выросла до $63 млрд — продажи учитываются в выручке раньше, чем Nvidia получает за них деньги. Прибыль по GAAP в размере $2,46 на акцию также выглядит лучше основной деятельности, поскольку включает $7,8 млрд от переоценки долей в других компаниях. 🐈‍⬛️Что можем добавить. Отчёт подтвердил, что деньги на чипы пока есть, но не доказал, что покупатели Nvidia зарабатывают их на ИИ. Гиперскейлеры тратят на дата-центры больше собственного денежного потока, Nvidia вместе с Уолл-стрит готовит для них финансирование на $500 млрд, а дебиторская задолженность растёт быстрее выручки — продажи всё сильнее зависят от кредита и отсрочек платежа. Акционеру этого достаточно, пока выручка растёт; А вот держатель облигаций получает только купон и принимает на себя весь риск, если схема сломается. Рады сообщить, что вместе с нами кринжует Morgan Stanley: банк счёл нынешнюю цену долга справедливой, но не рекомендует долгосрочные выпуски из-за «высокого риска и непрозрачности» этого перекладывания денег по кругу. В переводе с банкирского: уровень скепсиса — 11 из 10. @antifintech

А вот у держателей облигаций нет выгоды от дальнейшего роста Nvidia: он получит только купон, зато понесёт убыток, если заёмщик не расплатится. Рады сообщить, что вместе с нами кринжует Morgan Stanley, который счёл оценку долга справедливой, но не рекомендовал покупать его в долгосрок: к моменту их погашения нынешние инвестиции в ИИ ещё должны доказать свою окупаемость. Плюс, они указали на «высокий риск и непрозрачность» всего этого перекладывания денег по кругу. Что в переводе с банкирского значит: «Наш уровень скепсиса 11/10».

Nvidia превзошла прогнозы и пообещала $108 млрд без Китая Наша редакция ненадолго отвлеклась от саги с билетами на Канье Уэста, чтобы изучить квартальный отчёт Nvidia. В среду компания сообщила о выручке $96,2 млрд — на 4% выше ожиданий Уолл-стрит. Скорректированная прибыль составила $2,22 на акцию. На текущий квартал Nvidia прогнозирует уже $108 млрд выручки против консенсуса LSEG в $104,2 млрд. Это почти 90% роста за год, причём продажи вычислительных систем для дата-центров в Китае в прогноз вообще не включены. «ИИ достиг точки перелома, — заявил основатель и глава Nvidia Дженсен Хуанг. — Он выполняет полезную работу, его токены продуктивны и прибыльны. Теперь вычисления — это выручка». Хуанг утверждает, что год назад крупную инфраструктуру строила в основном одна передовая ИИ-лаборатория, а теперь мощности одновременно наращивают несколько лабораторий, стартапы, разработчики открытых моделей и промышленные компании. Кто оплачивает рост Nvidia больше не приходится доказывать, что спрос на её оборудование растёт. Теперь инвесторов интересует, насколько этот спрос устойчив и кто его оплачивает. В прошлом квартале около половины продаж обеспечили несколько крупнейших интернет-компаний. Те же компании разрабатывают собственные ускорители, чтобы меньше зависеть от Nvidia. В новом отчёте производитель благоразумно не раскрыл структуру продаж дата-центрам, хотя инвесторы ждали именно этих данных. В мае Хуанг признавал, что непосредственных крупнейших покупателей всего пять-шесть, но утверждал, что их мощностями пользуются около 250 тыс. компаний. Одновременно Nvidia всё активнее помогает клиентам находить деньги на её оборудование. В августе она вместе с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR запустила программу привлечения более $500 млрд для строительства дата-центров. Ещё до $105 млрд компания готова вложить в площадку OpenAI в округе Пайк в Огайо. Её первоначальная мощность составит 4,25 гигаватта, а затем может увеличиться ещё на 3,75 гигаватта. Nvidia оценивает объём ожидаемых заказов на 2026–2027 годы примерно в $1 трлн, однако независимого подтверждения этой оценки нет. Почти весь бизнес — дата-центры Выручка подразделения дата-центров достигла $89 млрд — на 117% больше, чем годом ранее. Теперь на него приходится свыше 92% продаж Nvidia. Основным источником выручки остаются системы Blackwell. Их преемник Vera Rubin уже запущен в серийное производство, а первые стойки установлены у CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure, Oracle и 🇷🇺 Nebius🇷🇺 . Валовая маржа сохранилась на уровне 75%, но в текущем квартале Nvidia ожидает её снижения до 74%. Одна из причин — резкое подорожание памяти. Серверная DRAM прибавила 64% во второй половине прошлого года, а TrendForce прогнозирует рост цен на 260% по итогам 2026-го. Чтобы обеспечить поставки памяти следующего поколения, Nvidia заключила многолетнее соглашение с SK hynix. Операционные расходы растут примерно вдвое медленнее выручки, однако приток денег за квартал резко сократился: операционный денежный поток упал с $48,6 млрд до $21,3 млрд. Одновременно дебиторская задолженность выросла до $63 млрд — продажи учитываются в выручке раньше, чем Nvidia получает за них деньги. Прибыль по GAAP в размере $2,46 на акцию также выглядит лучше основной деятельности, поскольку включает $7,8 млрд от переоценки долей в других компаниях. Несмотря на снижение денежного потока, за квартал Nvidia вернула акционерам около $26 млрд. 🐈‍⬛️Что можем сказать дополнительно. Отчёт подтвердил, что деньги на чипы пока находятся, но не то, что покупатели Nvidia зарабатывают их на ИИ. Гиперскейлеры уже тратят на дата-центры больше собственного денежного потока, поэтому Nvidia вместе с банками создаёт пул на $500 млрд для финансирования своих клиентов. Дебиторская задолженность также растёт быстрее выручки, что предсказуемо: компания продаёт больше, но дольше ждёт оплаты. Для акционера это приемлемо, пока клиенты могут занимать и продолжать закупки.